Super Group遭做空机构狙击：南非子公司股权疑云，盈利或被高估
知名博彩运营商Super Group（SGHC）近期被做空机构Spruce Point Capital Management指控，其南非子公司Raging River的盈利可能被高估。报告指出，Super Group对该子公司的持股比例存疑，或导致EBITDA虚报数千万美元。此外，公司更换审计师、内部控制缺陷以及退出美国市场等问题也引发关注，投资者需警惕潜在风险。
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做空报告引爆Super Group股权疑云
知名博彩运营商Super Group（NYSE: SGHC）近日被做空机构Spruce Point Capital Management盯上。该机构发布报告，直指Super Group可能夸大了其南非子公司Raging River的收益，涉嫌误导投资者。
Spruce Point指出，Raging River预计在2025年贡献约2.87亿美元的EBITDA，占Super Group总预计EBITDA的52%左右。报告称：“SGHC的财务报表显示，Raging River拥有极具吸引力的36.5% EBITDA利润率。SGHC目前的财务报告将该子公司极其强劲的经济效益100%纳入。”
南非子公司股权存疑：盈利或被高估3000万美元
然而，问题的核心在于所有权。做空机构发现，Super Group向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示其拥有Raging River 100%的股权。但南非西开普省赌博与赛马委员会在2024年5月发布的一份通知却显示，Raging River 10.71%的股权已转让给必威 Cares Foundation NPC。这意味着Super Group实际持股比例仅为89.29%，而非完全控股。
如果Super Group将全部收益合并计算，Spruce Point估计其EBITDA可能被高估约3070万美元，这部分代表了少数股权权益。
审计师变更与内部控制缺陷再引关注
除了股权问题，该报告还质疑Super Group近期更换审计师的原因，以及此前发现的内部控制弱点是否已得到妥善解决。这些都为公司的财务透明度蒙上了一层阴影。
退出美国市场：聚焦可持续增长
Super Group此前曾做出战略性决定，退出美国市场，原因是长期未能实现盈利目标。2024年，首席执行官Neal Menashe解释称，其在美国的体育博彩产品在当年5月录得2170万美元的亏损，营收下降13%。Menashe表示，公司计划将资本和资源重新聚焦于具有更可持续增长潜力的市场。首席财务官Alinda Van Wyk则指出，退出美国市场相关的重组成本可能高达3000万至4000万美元。
“复杂性增加独特风险”：必威品牌全球扩张的挑战
尽管面临诸多挑战，Super Group仍在全球范围内扩张必威品牌。近期，必威与电竞组织BLAST续签了赞助协议，该协议始于2019年，通过在重大赛事中独家接触选手来推广品牌。
Spruce Point强调，Super Group存在“重大缺陷”的历史、近期更换审计师以及“复杂”的公司结构。该机构表示：“我们认为，这种复杂性给投资故事带来了独特的风险，例如实体所有权变动被忽视。”
由Ben Axler于2009年创立的Spruce Point Capital Management以其看空报告在博彩投资者中闻名。该机构曾在2025年10月发布报告，警告DraftKings可能受到预测市场的影响。尽管此类威胁在DraftKings运营的州似乎有限，但其股价在报告发布后从约35美元跌至上周五的21.76美元。